Szacowana wartość udziałów i sposób jej liczenia

Miara z kapitału własnego

Pierwsza miara to udział osoby w kapitale spółki pomnożony przez kapitał własny z ostatniego sprawozdania złożonego w eKRS. Kapitał własny mówi, ile spółka ma po odjęciu wszystkich zobowiązań, według jej własnego bilansu. To ostrożna miara, bo nie uwzględnia tego, ile spółka zarabia.

Miara z zysku netto

Druga miara to udział osoby pomnożony przez zysk netto spółki z tego samego sprawozdania i przez mnożnik cena do zysku dla sekcji PKD, w której działa spółka. Od wyniku odejmujemy dyskonto za brak płynności, od 25 do 30 procent, bo udziałów w spółce nienotowanej nie da się sprzedać jednym zleceniem na giełdzie.

Jak z dwóch miar powstaje przedział

Przedział biegnie od niższej do wyższej z dwóch miar. Gdy miary różnią się o mniej niż 30 procent ich średniej, przedział to 15 procent w dół i 15 procent w górę od środka między nimi, bo żadna z miar nie jest ceną transakcyjną. Dzięki temu każdy szacunek ma szerokość, a nie jedną kwotę.

Gdy liczby wychodzą nietypowo

Jeśli zysk netto jest ujemny albo zerowy, liczy się tylko miara z kapitału własnego, a przedział to 15 procent w dół i w górę od niej. Jeśli kapitał własny jest ujemny, liczy się tylko miara z zysku, z tą samą rozpiętością. Gdy obie miary są zerowe albo ujemne, spółka nie wchodzi do szacunku.

Wszystkie spółki osoby razem

Przedział osoby to suma przedziałów ze wszystkich jej spółek widocznych w KRS. Spółka, która nie złożyła jeszcze żadnego sprawozdania, nie wchodzi do sumy. Przy profilu widać wtedy, że dane finansowe są niepełne.

Ostrożne mnożniki cena do zysku dla sekcji PKD

Przy każdej sekcji PKD podajemy przedział mnożnika cena do zysku, a do rachunku bierzemy jego dolną wartość. Wybieramy wartości ostrożne, niższe niż na giełdzie, bo spółki nienotowane są zwykle mniejsze i bardziej zależne od właściciela.

Tabela obowiązuje od 2026-10-01. Przeglądamy ją co najmniej raz w roku, a każda zmiana przelicza przedziały wszystkich osób ze spółkami w danej sekcji. Datę aktualizacji podajemy tutaj i przy przedziale na profilu.

Wariant rynkowy dla akcji notowanych

Dla spółek notowanych na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie nie liczymy wartości ze sprawozdania. Bierzemy liczbę akcji osoby z ostatniego zawiadomienia akcjonariusza opublikowanego w raporcie bieżącym spółki i mnożymy ją przez kurs zamknięcia z ostatniej sesji kwartału. Wynik to wartość rynkowa pakietu i zarazem górna granica przedziału.

Dolna granica to wartość rynkowa pomniejszona o 15 procent. To dyskonto za wielkość pakietu: dużego pakietu nie da się sprzedać po kursie z jednej sesji bez obniżenia ceny.

Czego nie widać na giełdzie

Akcjonariusz zgłasza się spółce dopiero po przekroczeniu progu 5 procent głosów na walnym zgromadzeniu i przy kolejnych progach. Pakiety poniżej tego progu nie trafiają do zawiadomień, więc nie wchodzą do szacunku. Między zawiadomieniami osoba mogła kupić albo sprzedać część akcji, dlatego przy przedziale podajemy datę ostatniego zawiadomienia.

Każdy przedział ma swoją datę

Przy przedziale stoi zdanie w rodzaju „dane ze sprawozdania za 2025, złożonego 2026-06-28”. To data, z której pochodzą liczby, a nie data dzisiejsza. Spółki składają sprawozdania raz w roku, zwykle latem, więc przez większą część roku przedział opiera się na danych sprzed kilku miesięcy. Dla akcji notowanych datą danych jest dzień kursu i dzień ostatniego zawiadomienia.

Kiedy zmiana szacunku staje się ruchem

Każde nowe sprawozdanie albo nowe zawiadomienie przelicza przedział. Jeśli środek przedziału zmieni się o co najmniej 10 procent, w strumieniu pojawia się ruch zmiana szacunku z przyczyną i linkiem do dokumentu. Mniejsze zmiany aktualizują profil bez osobnego ruchu, żeby strumień nie wypełniał się drobiazgami. Zmiany z całego kwartału zbieramy w zestawieniu kto zyskał, kto stracił w kwartale.

Spółka z branży budowlanej, jedna osoba, dwa sprawozdania

Osoba ma 600 z 1 000 udziałów, czyli 60 procent kapitału spółki budowlanej. Dane są zmyślone na potrzeby wyjaśnienia i nie dotyczą żadnej istniejącej spółki. Mnożnik dla sekcji F to 7, dyskonto za brak płynności 25 procent.

W obu latach miary różnią się o mniej niż 30 procent średniej, więc przedział to 15 procent w dół i w górę od środka. Środek wzrósł z 42,9 do 52,2 mln zł, czyli o około 21,7 procent. To więcej niż próg 10 procent, więc po złożeniu drugiego sprawozdania w strumieniu pojawia się ruch zmiana szacunku z kierunkiem wzrost.

Ta sama osoba w spółce z wyższym zyskiem

Gdyby ta sama spółka miała w drugim roku 30 mln zł zysku netto, miara z zysku wyniosłaby 60 procent razy 30 mln zł razy 7, czyli 126 mln zł, a po dyskoncie 25 procent 94,5 mln zł. Miary różnią się wtedy o ponad 30 procent, więc przedział biegnie od jednej do drugiej, czyli od 54 do 94,5 mln zł.

Ten sam rachunek dla akcji notowanych

Osoba ma według ostatniego zawiadomienia 2 000 000 akcji spółki notowanej. Kurs zamknięcia z ostatniej sesji kwartału to 45 zł, więc wartość rynkowa pakietu wynosi 90 mln zł. To górna granica. Dolna granica po dyskoncie 15 procent to 76,5 mln zł. Przedział to 76,5 do 90 mln zł.

Dlaczego nigdy nie piszemy „majątek”

Szacunek obejmuje wyłącznie udziały i akcje widoczne w rejestrach i zawiadomieniach. Nie obejmuje:

• nieruchomości, także tych należących do osoby prywatnie,
• gotówki, lokat i funduszy inwestycyjnych,
• akcji i udziałów, których nie widać we wpisie w KRS ani w zawiadomieniach akcjonariuszy,
• spółek i aktywów za granicą,
• długów osobistych, poręczeń i zobowiązań wobec innych osób.

Majątek osoby może być dużo większy albo dużo mniejszy niż nasz przedział. Dlatego słowa „majątek” nie używamy do opisu szacunku. Piszemy zawsze „szacowana wartość udziałów” i podajemy metodę.

Osoby z samą jednoosobową działalnością

Jednoosobowa działalność gospodarcza nie składa sprawozdań do eKRS, a CEIDG nie podaje jej wyników. Dla takiej osoby pokazujemy informację o działalności, ale nie liczymy szacunku.

Szacunek to nie wycena i nie porada

Wycenę przygotowuje biegły albo doradca z dostępem do ksiąg spółki, planów zarządu i umów. My korzystamy tylko z dokumentów jawnych, więc przedział pokazuje rząd wielkości i kierunek zmiany. Nie jest ceną udziałów, wyceną dla sądu ani poradą inwestycyjną. Wszystkie dokumenty, z których liczymy, opisujemy na stronie dane z KRS i eKRS.

Najczęstsze pytania